四大因素决定央行会再降息

2018年08月16日 来源:

四大因素决定央行会再降息

央行是否再降息成为市场关注的焦点。尤其是央行4月20日一个百分点的大幅降准之后,市场关于央行何时降准的讨论又见诸各大媒体。

那么,央行降准之后会不会降息?笔者从研究指标判断、历史经验、贷款成本与房地产市场角度来分别分析,总体认为,当然央行仍然有降息的可能性,从未来预期的降息幅度来看,仍然有0.5个百分点左右的空间。

指标判断:央行降息仍然有空间

国家统计局数据显示,2015年第一季度国内生产总值140667亿元,按可比价格计算,同比增长7.0%,宏观经济处于触底阶段。2015年第一季度,全国居民消费价格(CPI)同比上涨1.2%。同策咨询研究部研究显示,当季度GDP增速与CPI增速累加值小于10时,整个经济基本面面临滞涨的压力,货币政策将有定向宽松的趋势。当前来看,2015年第一季度GDP增速与CPI增速累加值为8.2,已经明显低于10这个警戒值,单纯从指标意义来看,当前国内具备货币政策走向宽松的特征,两次降息次两降准之后仍然具备继续降准或降息的空间。

同策咨询研究部总监张宏伟认为,从国际资本市场来看,美国QE推出后,欧盟日本相继开始推行量化宽松货币政策,甚至欧盟存款利率已经为负。这两个经济体通过宽松货币刺激经济复苏已经是板上钉钉的事情。而对于中国来讲,经济仍然处于触底阶段,经济改革与结构调整还在持续,落后于美国等发达国家节奏。受美日欧货币政策变化影响,如果国内货币政策持续从紧将不利于宏观经济平稳增长。从国内货币政策走向来看,央行已经有两次全面降息与两次全面降准,货币政策已经走向宽松,预计后续仍然有继续降息的空间。

经验判断:降息幅度仍然有0.5%左右的空间

从经验判断来看,在利率下降货币政策走向宽松的周期当中,降准与降息往往是同时进行的。比如2008年月期间,央行五次降息,同时也有4次降准;2011年12月-2012年7月期间,央行2次降息,同时有3次降准。

从此轮货币政策表现来看,央行已经有两次全面降息与两次全面降准,货币政策已经走向宽松。其中,4月20日一个百分点的大幅降准表明经济基本面不容乐观,甚至完成年度7%的目标可能有难度,从市场预期来看,大幅降准后续还可能有降息政策推出。

那么,本轮利率下降幅度多大?从历史经验来看,预计本轮利率下降周期利率至少可下降1个百分点左右。而截止目前央行已经有两次降息,降息的幅度分别为2014年11月22日起的0.4个百分点、2015年3月1日起的 0.25个百分点,累计下降0.65个百分点。因此,从未来预期的降息幅度来看,仍然有0.5个百分点左右的空间。

贷款成本:仍然偏高,央行降息可能性加大

当前,五年期存款基准利率取消,利率市场化进一步推进,已经引起市场连锁反应。比如已经有南京银行等部分银行利率一浮到顶,开始提高利率揽储,对于储户来讲也开始存款搬家。当前各大银行揽储成本增加,揽储的压力增加,此时,银行不可能维持较低利率释放较多流动性,银行惜贷常态化的现象不会因为此次央行两次降息和两次降准有明显改变,企业融资成本高的问题仍然持续存在。

同策咨询研究部总监张宏伟认为,从房地产市场的角度来看,自2014年年初发生兴业银行停贷事件之后,银行信贷转向紧缩,银行等金融机构不会无限制再给房企更多的救命钱,甚至至今为止金融机构为了控制投资风险仍然会对中小企业停贷。两次降息与两次降准之后,尽管短期内可以降低开发贷成本、购房者成本,但是,由于银行揽储压力增加,存款成本在上升,对于银行来讲,贷款额度势必会表现为有限性,而此时,楼市仍然有去库存的压力,因此,银行等金融机构还会继续强化对于楼市的风险控制,防止坏账现象的发生,银行惜贷还会常态化进行,开发贷款仍然维持较高成本,首套房个人按揭贷款仍然在基准利率水平。

从上述分析来看,银行对楼市的惜贷行为仍将继续,政策层面对楼市投资风险控制有可能会进一步加强,期待银行等金融机构主动降低贷款成本几乎是不可能。而此时,央行主动降息的可能性进一步加大,通过央行降息进一步降低贷款成本成为可能。

房地产市场:救楼市拉动宏观经济需要

就目前大中城市楼市库存状况而言,由于前期库存累积、季节性因素、开发商推盘节奏等原因,当前库存压力仍然较大、市场去化周期在15个月以上、市场基本面表现欠佳的城市仍然占到大多数城市。尤其是对于半数二线城市、大多数三四线城市而言,去库存仍然是市场主旋律。从这个角度来看,楼市在短期内仍然会承受去库存的压力,在2015年上半年也不会有明显好转,楼市拉动宏观经济的动力会减弱。

同策咨询研究部总监张宏伟认为,当前,央行两次降息两次降准、各地救市政策等利好频发,为楼市接下来几个月提供了放量的窗口期,但就从二季度以来楼市表现来看,尽管救市政策出了好几轮,市场就是没有什么反应,或者有反应的城市仅为一线城市及少数二线城市。 救市政策很难起到促使市场规模化放量,政策的效果不会很明显,对于供地量偏大与库存量偏大的二线城市、大部分三四线城市上述特征会表现更加明显。从上诉角度来看,央行有必要通过降息进一步刺激楼市复苏和好转

四大因素决定央行会再降息

,通过楼市基本面的好转拉动宏观经济增长,防止未来经济走向通缩。

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